2024-10-18 05:37:26发布:以史为鉴，2014年的行情会重演吗？今年有何异同？

发布日期：2024-10-18 05:37:26 阅读:384219 当前热度:292

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进入7月后，沪指、深指、创业板指都上涨了超过13%，两市交易额连续8个交易日破万亿，火热的市场行情让不少投资者回想到了2014年的“牛市序曲”，又喜又怕。喜的是14年开启了一波大牛市，看后市让人浮想联翩；怕的是2015年众所周知的最终结局，心有余悸。但我们认为今年与2014年行情的驱动力和大背景并不完全一样，因此不能机械照搬当年的情况去预测今后行情。

行情：相似只是表象

今年和2014年的行情确有相似之处。2014年前三季度中小创成长股占优，进入四季度一下子风格切换，金融地产建筑等大涨，蓝筹大盘股逆袭。今年到目前为止剧本大体类似，前两个季度以科技医药为主的成长股表现占优，进入三季度金融地产周期突然启动开始发力。

如果拉长时间看，就能发现两年的背景并不一样。14年的行情启动前经历了时间比较长的漫漫熊途，到14年6月估值达到了历史最低，悲观情绪充分消化。而在今年之前，股市有过2019年初的一波亮眼表现，科技、消费等结构性机会也一直存在，当前估值也不是处于底部区间，而是达到了近三年的高位。

宏观：类似的表现，不同的原因

从宏观经济上看，两年的处境都说不上很好，但是不好的原因并不相同。2014年已进入了“经济发展新常态”中，处于增长速度进入换档期、结构调整面临阵痛期、前期刺激政策消化期的“三期叠加”，面临着产能过剩、外需疲软等问题。再说今年，供给侧改革此前取得已明显成效，金融去杠杆、过剩产能出清基本完成，今年经济主要是新冠疫情的原因给砸了个大坑，一季度GDP增速-6.8%，世界银行预测全年增速为1%。但是下半年随着复工复产，经济活动步入正常，经济有望边际向好。

资金：同样是宽裕，今年更健康

两年的上涨行情都是资金宽裕推动的。两年都是货币政策宽松，利率水平下行、流动性宽裕。2014年4月、6月定向降准，年底降息，并新设了PSL、MLF等新型工具。今年为了应对疫情冲击，央行同样进行了多次定向减准等操作。不一样的是，2014年开启的牛市行情有高杠杆的配资推波助澜，并在证监会严查配资下行情结束。而今年，由于监管更加严格大规模配资入市已不可能。7月8日，证监会曝光了258家非法从事场外配资的平台及其运营机构名单。7月11日，银保监会表示，当前特别要强化资金流向监管，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为。取而代之的是外资的持续流入和公募基金的热销，例如，今年以来北向资金已净流入了超1700亿，鹏华某只新发基金单日募集超1300亿。资金结构上今年更加健康。

资本市场：不断改革，更加完善

最后，资本市场越来越受到中央重视，地位空前提高。随着新《证券法》推出、注册制推进、新三板改革等改革措施推出，资本市场改革不断深化，资本市场正在走向更加完善和成熟。今日的资本市场已今非昔比，炒烂、炒小渐渐销声匿迹，随着改革不断深入，资本市场支持实体经济的作用会越来越大，市场拥抱核心资产逐渐成为主流。我们相信未来股市随着体制越来越完善，也将告别“疯牛”，而走出更加健康的“慢牛”。

2014年贯穿全年的投资主线其实是一带一路、国企改革等的主题炒作，而今年的投资主线是景气向上、结构升级、国产替代逻辑下的科技板块，消费升级、确定性强的消费板块；投资支线是后疫情业绩边际向好、估值修复的周期板块。相较之下，今年的投资逻辑更加稳固，2014年的行情不会简单重演。具体的下半年投资策略，请见我们此前发布的《牛市真的来了吗？下半场如何布局？最新策略来袭！》。

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